| 送交者: 我爱胡静[♂★★体坛小东邪★★♂] 于 2021-10-06 11:31 已读 9000 次 18 赞 | 我爱胡静的个人频道 |
不用把事情想得太复杂，数据一目了然。 6park.com第一张是经营模型为100%线下销售的Ross过去10年每个季度的销售额（sales)情况6park.com第二张是经营模型为50%线上，50%线下的Lululemon过去10年的销售额情况 6park.com第三张是30%线上，70%线下的macy 过去10年的销售额情况 6park.com看这几张图我们能得出什么结论? 一点都不复杂，如下： 1. 零售业统一都是有季节性的。每年圣诞，元旦期间，也就是最后一个季度销售额最高，所以不必惊讶他们销售额图形中那些具有规律性的突起，属于正常现象。对比三种不同的经营模型，Ross季节性销售额浮动性最低，Lululemon 中等，Macy浮动性最大。这是因为Ross走的是低价亲民路线，卖东西比较杂，有需求弹性高的服饰，也有需求弹性低日常消耗品，产品分散降低了浮动性。同时他们注重treasure hunting 消费体验，有很多消费者把它看作一种消遣娱乐的方式，总喜欢没事儿去逛逛，变相增加了店里的客流量和销售稳定度。Lulu 100%服饰，价格也很高，但质量一流，前卫好看，虽有销售额浮动，但靠着消费者的喜爱对冲一些浮动。Macy 全年销售惨淡，但是圣诞节会大幅度打折清仓，对比之下就会会有一个更明显的销售额突起。 6park.com2. 疫情对所有零售业都有影响，对于100%线下的Ross影响最为严重（强制关店，无可奈何），对于50%线下的lulu影响最小。但当疫情结束，Ross和lulu的销售额迅速反弹，甚至创下了新高。Ross相比19年疫情前，多出19%，lulu相比19年多出51%，而Macy却依然没有回到疫情前的水平。这是消费者给投资者最直白的信号：我们爱lulu，我们喜欢ross, 我们不去Macy.... 6park.com3. 基于第一点的销售额浮动风险，和第二点的销售额增长及消费者喜爱程度，分析师们早已将三家公司的不同特点算进了估值模型里。这就是为什么从Beta 角度（代表风险），Macy高于Lulu, Lulu高于Ross。 从估值角度（考虑销售额增长和风险），Lulu高于ross, ross高于Macy. 这就是我所谓的骡子就是骡子，马就是马。Lulu是赤兔马，Ross是一般的品种优良的战马，而Macy，无论怎么包装，也就是个骡子。 6park.com4. 除了水电，垃圾回收，电信，医疗护理等等这些增长极其缓慢，但是需求量elasticity 极低的，纯吃现金流的行业，或者银行，金属，能源这些同样增长缓慢，但是周期性极强的，纯看支出控制的行业，其实在大部分增长型行业，earning 永远没有revenue重要。这背后的逻辑很简单，那就是earning 太容易做手脚了。我改变一下depreciation 和amortization 的预估方式，改变一下R&D，降低一下Sales 和Administrative支出，增加点investment income, 改变一下某些特殊expense的记录时间，马上earning 就有质的变化。另外很多公司在特殊情况下（比如疫情），会选择奖励员工，这会一次性大幅度增加支出，降低earning。这种善待员工的方式会增加忠诚度，降低员工流动，减少未来不必要的招聘支出。这是拥有顶级文化的公司经常做的事情。Earning是降低了，但是公司更健康了。光看Earning，你完全理解不到这深层的东西，很容易被误导。相反revenue就很直观，很难做手脚，你卖多少就是卖多少。如果你经营不善，一下子就反应在销售额里边。几年的连续下滑基本上就宣告客户和消费者放弃你了。无论你有多漂亮的earning,也基本上就是杀鸡取卵在博取短期股价增长而已，没有任何持续性。 6park.com从我上述这三个例子就能看出，股价短期有涨有跌，但基本面这个东西，很难短期出现特别大的变化。你想想自己消费习惯， 是不是也不是一天两天变化的？ 6park.com大道至简 6park.com祝好
贴主:我爱胡静于2021_10_06 12:07:19编辑
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