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2月大盘继续着强劲的势头， Dow 30 上涨2.21%, Sp500 +5.17%, Nasdaq Comp +6.12%. Haoran Index表现出色，上涨7.01%。从年初到现在，Sp500的总收益为6.84%， Haoran Index 则为7.42%. 从2019年分享组合开始，Sp500的收益为103.22%， Haoran Index 则为153.44% 6park.com

在过去的一个月，组合非常活跃，做了两个成分股更迭，以及一些个股仓位加减，如下： 6park.com
- 卖掉了E-Commerce巨头Shopify， 以腾出位置给房地产管理行业的巨头Firstservice Corp (FSV)
- 卖掉了过去三年组合里表现第二的炸鸡店Wingstop, 以腾出位置给易拉罐产商Ball Corp.
- 削减了一些表现出色的Medpace 6park.com
- 上述交易腾出的额外现金，加仓了MarketAxess, Nextera Energy , Estee lauder, Exponent ，Tesla 6park.com
其实想要卖掉Shopify这件事情我已经计划了好几个月了。在2022年科技泡沫破碎后，市场把这个世界级公司以白菜的价格送到了我的面前，让我不得不接受. 经过这1年来的增长，它已经占到我总资产很大的比例， 与此同时AI 噱头让市场对科技公司充满了幻想的情绪，这个时间点削减Shopify比例，顺理成章. Haoran Index 从2019年分享以来，就从来不是一个高大上，科技感十足，需要蹭热度，或者靠一两个公司才能有收益的组合，Shopify为别人腾位置，并不是对这个公司质量的否定，只是离开了本不属于它的组合而已。 6park.com
如果说Shopify 自始至终就只是个短暂的过客，Wingstop 则被我一直看作是组合核心成员。关注我很久的朋友可能还记得，我是在2020年将它加入到组合的，当时的价格是131块钱左右。后来因鸡翅价格大涨，以及CEO Charlie Morrisson 被Salad公司Sweetgreen 挖走，无数股票被变卖，Wingstop曾一度跌到过73块钱一股。在市场最恐慌的时期，我曾经给一个绝望的网友写过这么一段话（不知道他是否坚持到了今天361块钱一股）：
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直到今天，我对于Wingstop的投资逻辑和喜爱，都没有丝毫的改变，而唯一改变的是，我不再能看明白市场对它的估值。你们都知道，我一直以来对估值的容忍度极高，因为经验告诉我一分价钱一分货。但同样的经验也告诉我，任何东西都有个界限，当一个公司的估值高到超出我自己认知范围之外的时候，这个钱我也就挣不到了. 我希望，也相信有一天Wingstop会回到我能看得明白的估值范围，但如果最终事与愿违，我也接受。没那认知就是没那认知，能力不足，挣不到就是挣不到。 6park.com
聊两个“旧人”，我都能写这么多，那两个“新人”我自然也不能亏待了。 6park.com
先从Firstservice 说起。这个公司你们应该有印象，它是我Haoran Canadian index 的核心成员。因为是加拿大公司，近水楼台，我对它的熟悉程度极高，是为数不多我从IPO 就买了的股票。这家公司成立于1988年，创始人是加拿大地产行业的传奇人物Jay Hennick. 它在这个行业40年，同时创造了两个上市公司（Firstservice 和Collier international），且都是过去10年，加拿大股市股价表现最好的公司之一。Firstservice 的主营业务是为各种高级Condo 提供管理服务，这其中包括前台，保安，Janitor, 泳池维护，粉刷，火警系统安装，等等... 不同于大部分靠leverage 购买房产，吃房租，再转手倒卖房产的重资产公司，Firstservice 是房产行业里为数不多的轻资产服务型公司。由于高级公寓很多都基于Homeowner Association (HOA)的模式，由HOA收取管理费，统一使用固定的合作伙伴，Firstservice提供的管理服务几乎很难随便取消或者被取代。 这也解释为什么在2008-09 美国经济危机的时候，无数房产公司倒闭，而Firstservice的业务非但没有下滑，反而增长了3%. 在我眼里Firstservice是我最爱的那种挂着羊头卖狗肉的公司. 90%的业务在美国，但总部在加拿大；深处重资产，周期性的行业，却提供者轻资产，防守型服务.  6park.com
对于未来的增长展望，我觉得空间和能见度都是非常高的.从宏观角度，我不只一次聊过美国房产市场结构性的机遇. 到2030年，美国将有接近7000万的千禧一代，大部分作为First home buyer,他们对房产市场需求的助力将是无与伦比的。从微观角度，Firstservice所处的管理行业大而散，第一龙头Firstservice 也仅仅才6%的市场份额，排名第二大的预估是它10分之一的规模。这种在玩家众多，但只有一个超级龙头的行业，往往会出现强者越强的局面。Firstservice 靠本身的增长和收购带来的增长，可以将统治优势继续扩大化10年以上。Tyler， Roper, Costar, Danaher, Idexx， 这些各自行业过去20年的变态，都是靠这种悄悄收购，逐渐走到今天这个位置的。 6park.com


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接下来是Ball Corp. 你喝酒么，喝能量饮料么，喝汽水儿么，吃罐头么？如果你有这样的习惯，那你大概率都是在不经意间使用着Ball的产品。Ball是全球最大的易拉罐产商，大概占全球40%的市场份额. 嗯你没有看错，全球每天这么多易拉罐被使用和回收，差不多一半是出自Ball之手。 6park.com
Ball的business 简单易懂，原材料是铝，做成易拉罐，卖给各种食品公司. 易拉罐使用后，垃圾处理公司回收，再被Ball低价收购，再做成易拉罐，再卖. 年销售额140亿美金，抛去各种费用和利息，5%的净利润. 利息少，人工成本低的时候能到7%，差的时候3%，基本你可以理解为每卖一块钱易拉罐能挣5分钱，薄利多销。 由于人类长期的趋势一定是用更环保的铝制品逐渐代替塑料的使用，且Ball的客户都是慢牛食品行业，所以论可持续性，Ball是可以上教科书的。顺便说一嘴，Ball存在了144年.... 6park.com
那为什么现在Ball 到今天才出现在Haoran Index 组合里？答案是我等了8年的雷，终于爆了。Ball从00年那段时期发展得很平稳健康，在自己的一亩三分地，不断增加市场份额。可到2010年以后，突然间沉迷于借债投资自己的军工分部.诚然，这个公司的铝制品技术在过去的50年为美国航空业和军工业提供了无数的支持，但这个公司终究是个食品材料公司，这是他们最大的expertise。关注我的朋友都知道，我一直以来的投资理念就是术业有专攻，我对于所有厨子看兵法的管理层决策都持怀疑态度。过往的经验也无数证明了，这个世界上跨行业收购，十有八九都是以失败告终.前有HP，后有最近宣布停止电车研发的Apple. 举债收购，那更是作死中的作死.  Ball 基本触碰了我所有的投资雷区，即使我再喜欢它的易拉罐生意，我也没敢碰，只能望股价增长而兴叹。直到2022年通胀上涨，美联储大幅提升利率，所有累积了7-8年的顽疾，终于凸显出来。利息成本升高，人工成本控制不住，金属价格也翻倍，同时疫情期间啤酒饮料销量的爆发式增长回归正常，这一切的问题，直接压垮了Ball的股价。Down 50%， 原CEO离任，管理层换了一大批. 我知道这个公司离自己越来越近，但依然对高额债务心存忌惮。直到去年年底，新CEO Dan Fisher宣布和BAE Systems 达成协议，以43亿的价格出售自己的军工分部（在我看来是极好的价格），将得到的现金分为三部分使用：一是大幅度还债 ，二是积极回购自己的股票，三是重新将重点放到核心业务易拉罐上来。 这一下就点到我心坎里了. 债务风险解除，厨子重新将精力花到研究食谱上，同时还在给我信号股价被低估了，剩下的短期需求下滑什么的，在我眼里不是问题，好解决.   6park.com
在这个市场有些疯癫的节点，卖掉我看不明白估值的wingstop， 买入我等了无数年的暗恋对象，还没离开食品行业，还增加了组合的防守属性，我觉得挺符合逻辑的. 行吧，就这么干. 
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组合版块儿变化来自于成分股变化。科技比例终于降低到我舒服的15%。 6park.com

红黑榜没啥聊的 6park.com
闲聊：
本月的闲聊是AI？我是不是不聊AI就out了？得，蹭波热度吧。 6park.com
AI也好, IA也罢，甚至可以是IIIIAAAA, 无论什么科技，只要是提高人类效率的科技，最终一定会成为主流。90年代末期是电脑网络的时代，2020年以后，就是AI的时代，毫无疑问的不可逆. 我曾经在2023年2月回复网友私信的时候下过下列一段话：
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就像我说的，任何伟大科技的最终成功都必将经历一个萌芽，得到关注，疯狂，幻想，泡沫，破裂，淘汰，健康发展，大成，这样一个周期。泡沫它不是一个贬义词，恰恰相反，它是一切行业发展的基础。如果没有泡沫，就不会有资金的涌入，也就不会有行业后续的发展。很可惜，这个泡沫到健康的周期过程中，会有无数的投资者受伤害。2020年的疯狂的电车，新能源泡沫已破，淘汰还在继续，即将进入健康发展期，那接下来AI也逃避不了这个命运. 所有现在碰瓷的假AI 公司，10个有9个会被淘汰，而那些下双倍，三倍，四倍订单，无视价格，恐慌式购买Nvidia芯片的科技巨头们也都会最终发现自己买超了，浪费了很多钱（虽然他们也不在乎，反正放在账上，不知道往哪里投资）； 而Nvidia也会爽过一波之后，销量大降，导致股价跌幅50%-60%之间。芯片是周期性行业，50%跌幅很正常，不算事儿这么简单的常识应该大家都懂吧。。。。这一切的一切，都是AI 在发展过程中，必将经历的东西.  作为投资者怎么办？就两种方法：1. 在萌芽期买了不动，拿20年，经过所有泡沫+健康发展周期，挣无数倍； 2. 不听不看不问不碰，等着泡沫破了，淘汰过程中买入肉眼可见的winner，然后等着. 第一种方法可以让你吃到最大的收益，但能找到且坚持住的没几个人；第二种收益只有第一种的百分之一，但优点是确定性高.收益对于普通人也够了. 6park.com
顺便说一嘴，我从去年建仓Tesla 到今年把它提到2%的比例，背后的逻辑就是在我看来电车泡沫已破，淘汰正在进行，而胜者已明了，比亚迪和Tesla统治前端，宁德时代统治后勤. 6park.com
祝好 6park.com
浩然

贴主:我爱胡静于2024_03_01 17:22:14编辑