美国商务部7月30日公布的数据显示，2020年二季度美国国内生产总值（GDP）环比年化增速下降32.9%，创下自大萧条（Great Depression）以来单季最大跌幅。在新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情的冲击下，美国的私人消费和投资均出现大幅下滑。GDP数据公布的前一天，美联储（Fed）重申，将使用所有工具支持美国经济，并维持当前零利率水平不变。
作为全球最大的单一国家经济体，美国历史性的经济衰退似乎预示着全球性衰退的正式将来。此前，全球国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望报告》显示，世界经济增长正在遭遇“大萧条”以来最沉重的打击。IMF预计2020年全球经济将萎缩3%，这是大萧条以来全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退的时刻。
世界银行（World Bank）同样认为2020年将发生全球性衰退。世界银行6月最新的报告预计，新冠肺炎疫情将导致2020年全球经济萎缩5.2%。其中发达国家经济预计将萎缩7%，新兴经济体则将萎缩2.5%。此外，世界贸易组织（WTO）预计，2020年全球商品贸易量的降幅可能会超过2008年金融危机时期，达到13%至32%。在全球陷入经济衰退的情况下，同为避险资产的美元和黄金却出现了分化，且两者各有各的逻辑。 6park.com
竞选期间，特朗普（Donald Trump）必然会敦促财政政策和货币政策加快落地，这将压制美元指数，同时推升金价。（路透社） 6park.com
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强势美元的终结
7月以来，美元指数持续下跌，截至7月31日累计跌幅已经达到4.5%左右。自3月的高点算起，美元指数的跌幅已经接近10%。2014年以来形成的强势美元周期正在走向终结。
2020年年初爆发的新冠肺炎疫情对美元指数的冲击巨大。先是市场恐慌引发美元流动性紧缺，导致美元指数暴涨，在9个交易日内从95左右飙升至103。此后，美联储向资本市场注入了规模空前的流动性，投资者情绪逐渐趋于平静，美元指数也随之下跌。
综合来看，美元由强转弱的原因有三。
首先，美国的财政政策和货币政策都十分激进，释放出的流动性远超其他发达经济体。疫情爆发以来，美国联邦政府已经出台了超过2万亿美元的经济援助方案，另有1万亿美元的经济刺激计划即将推出。为了配合美国政府，美联储不仅将联邦基金利率的目标范围下限降至零，而且宣布了“无限量”量化宽松。美联储的资产负债表已经从年初的4万亿美元左右快速升至7万亿美元。
相比之下，欧盟刚刚通过的恢复基金仅为7,500亿欧元（1欧元约合1.13美元），欧洲央行（ECB）的大流行紧急采购计划（PEPP）也仅为1.35万亿欧元。日本政府的“抗疫”支出相对较高，总规模超过230万亿日元（1日元约合0.0094美元），但是与美国政府相比仍有一定差距。
虽然发达经济体都在采取货币宽松政策应对疫情带来的经济衰退，但是相比而言美国释放的流动性最多。由于美国未能控制疫情在国内蔓延，美国经济还需要进一步的财政政策和货币政策刺激，因此美元流动性相对充裕的情况短期内不会改变。而这将进一步促使美元指数下行。 6park.com
其次，疫情对经济的冲击逐渐减弱，部分国家已经开始重启经济，全球投资者对美元的避险需求正在下降。美元是重要的避险工具，一旦全球不确定性增加，美元指数将继续上涨。新冠肺炎疫情给全球经济带来了极大的不确定性，也成为美元指数在3月迅速飙升的重要驱动力。
然而，随着大部分国家开始重启经济，疫情给企业和居民带来的阴霾逐渐退散。目前，各国政府推出的经济刺激政策已经开始见效，疫苗的研发工作进展顺利，市场对未来经济复苏的预期较为乐观。通常情况下，避险情绪对美元指数只有短期影响。新冠肺炎疫情虽然短期内不会结束，但是给市场造成的恐慌已经消失。此外，在美元流动性充裕的情况下，同为避险工具的黄金更受到青睐。如果避险情绪再次升温，具备保值作用的黄金或将比美元更受投资者看重。
最后，美国经济复苏情况相对较差，疫情威胁迟迟不能解除，经济基本面对美元的支撑作用下降。与其他发达经济体相比，美国经济复苏情况相对较差，原因在于疫情的威胁迟迟不能解除。美国政党间相互掣肘，联邦政府和地方政府互相推诿，导致美国的疫情迟迟得不到控制。
根据美国约翰斯·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）发布的疫情实时数据，截至美国东部时间7月30日，美国共报告新冠肺炎确诊病例超过449万例。由于疫情迟迟得不到控制，美国部分州已经开始延缓经济重启计划。此外，疫情的恶化也在侵蚀消费者的信心。美国经济咨商会（The Conference Board）发布的数据显示，美国7月咨商会消费者信心指数仅录得92.6，低于6月的98.3，也低于市场预期的94.5。
亚特兰大联邦储备银行行长波斯蒂奇（Raphael Bostic）认为，疫情正威胁到美国经济的复苏步伐，更多就业岗位恐怕会永久性流失，经济的很多方面都是建立在信心的基础上，但美国人对经济的信心似乎正在消退。如果美国经济持续恶化，经济基本面对美元的支撑作用将不断缩小，美元指数也会因此一蹶不振。 6park.com
目前，中国是世界上最大的黄金生产国。（Getty） 6park.com
黄金的“黄金时代”
与美元不同，疫情造成的经济衰退让黄金焕发了新的投资价值。7月31日，芝加哥商品期货交易所COMEX黄金主力合约盘中涨至2,005.4美元/盎司，再创历史新高。2020年以来，国际金价已经上涨了30%左右。
事实上，由于经济衰退，黄金的消费需求正在不断下降。世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，2020年一季度，全球金饰、科技与央行实物黄金需求较2019年同期下降226.2吨，同比下滑29.4%。然而，黄金的投资需求正在快速膨胀，成为黄金上涨的主要动力。2020年一季度，黄金ETF的持仓规模同比增长239.1吨，涨幅高达79.6%。
引导黄金走高的主要因素是投资者对未来通胀预期的变化。为了应对疫情引发的经济衰退，各国“不惜一切代价”，推出了规模空前的财政政策和货币政策。拒不完全统计，各国政府及央行推出的经济刺激方案的货币刺激规模已经超过15万亿美元。由于货币政策存在“易放难收”的特点，长期流动性宽松极易引发资产泡沫化。
黄金作为保值工具并不会直接受益于经济衰退。但是经济持续衰退将迫使各国继续加码财政政策和货币政策，这将增加未来全球出现大规模通货膨胀的概率。正是这种通胀预期推动国际金价不断走高。此外，货币宽松政策导致的低利率环境令持有实物资产的机会成本大大降低，因此黄金的投资价值进一步凸显。
此次疫情对全球而言是一个重大的危机，但是对黄金投资者而言却是一场机遇。世界黄金协会在《2020年下半年黄金市场展望》中认为，市场对全球经济从新冠疫情中恢复的预期正从快速反弹（V型反弹）变成缓慢反弹（U型反弹），甚至可能因为疫情反复肆虐而遭受多次冲击（W型反弹）。不管出现何种模式的经济复苏，疫情都将继续强化黄金作为战略资产的作用。
此外，黄金与同为避险工具的美元存在相互替代的关系。美元指数的下降也对国际金价形成支撑。1971年美元与黄金脱钩后，黄金虽然失去货币属性并退出国际结算体系，但是在某种程度上黄金始终是美元的“备胎”。可以说，黄金一直在“觊觎”美元在世界货币体系中的地位。
当前的全球性经济衰退给了黄金一个取而代之的机会。一方面，为美元提供信用背书的美国政府已经陷入信任危机。随着美国国债的不断积累，美国政府的债务可持续性正在迅速下降。早在疫情爆发前，各国政府已经开始卖出美国国债。美国财政部的数据显示，自2015年以来，外国政府和国际组织的资金已经连续5年从美国中长期国债市场中撤出，累计流出额超过1.2万亿美元。
另一方面，美国“滥发”美元拯救经济的举动正在不断消磨投资者对美元的信心。曾经对黄金不屑一顾的美国投资者也开始将手中的美元换成黄金。美国商务部最新数据显示，5月美国黄金进口额同比增长超过17倍，取代计算机，成为美国进口额最高的商品。世界黄金协会的数据显示，美国投资者已经成为黄金ETF最大的买家。截至7月24日，美国流入黄金ETF的资金高达302亿美元，占全球总流入金额的64%以上。由此可见，美国投资者对黄金的热情正在不断推高黄金价格。