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最近3天市场3个连续大阴线，走出了大多数人最不想看到的形态。但我们绿圈KOL早就开始提醒大家警惕熊市反弹陷阱，12月2号，绿圈KOLSchiller发表了观点：美股可能依然属于熊市反弹，大家需要克制自己的看多情绪。他指出了很重要的一点，也是华尔街很多分析师所担心的，即2023年美股可能会陷入衰退，按照衰退来计算的话，美股估值仍然过高。上周日，另一位绿圈大咖郭祺也在他的股市日记中写到，重新翻阅2018走势的心得后改变了看多的观点。上一期VIX视频中我们也及时地指出，当VIX上升时，一定要警惕，应该以观望为主。绿圈扫盲班老师DXF老师甚至精准地在美联储决议的当天上午卖出持有接近3个月的SPY。几位大咖为什么能在鲍威尔讲话之前就嗅到了危险，他们看空的理由是什么？而美联储会议上究竟发生了什么？市场究竟有多大可能性会进入衰退？今天的这一期会是我们中线操作的指引。 6park.com
为了给出答案，我们先退一步，从最近的CPI开始看起：
周二最新发布的美国 CPI 数据出人意料地利好。鲍威尔将通胀压力分为三大类：
- 核心商品：供应链的问题加上大家在疫情期间报复性消费导致物价涨的飞快，但美联储不是很担心这个，因为他知道这个总会下来的。所以这不是重点； 
- 住房相关：租金现在在往下走，但需要一段时间才能确定趋势； 美联储当然希望这个也继续走低，但还需要一点时间，所以目前只能观望； 
理论上讲，住房这部分下来了，商品也下来了，那鲍威尔担心的是什么？担心的是第三部分，住房之外的核心服务通胀。这也是最难搞的部分，其实周二的 CPI 数据显示，除住房外的核心服务价格进一步降温。所以呢市场当时将此解读为鸽派信号，毕竟，如果 CPI 篮子中最难搞的组成部分显示出降温迹象，这一定是美联储亮起绿灯，让他们更有信心实现目标并因此放松政策嘛，所以股市大涨。
结果他周三又整了个幺蛾子。啥呢？就是他们搞了个最新的经济预测，显示到 2023 年 12 月（！）联邦基金利率为 5.125% 到那时核心 PCE 仍为 3.5%。啥意思呢？就是说，明年加到5.13%（现在是4.38%）而且要持续一整年的情况下，核心PCE都还下不来。他们的目标是2%，但是预测才只能回落到3.5%
这个信息把市场吓着了。前面不是讲数据都下来了嘛？咋他还这么鹰啊，他到底想干嘛？你要仔细听他讲啊，他在记者招待会上花了大概7-8分钟都在重复劳动力市场有多热不仅非常强劲，而且极度失衡，说明他最关心的就是劳动力市场，他要冷却劳动力市场，所以啊会后华尔街就有句话啊：Powell wants you to lose your job to make him happy
但是就业市场真的这么热吗？事实并非如此。
第一个我们看这个劳动力市场指标，这和非农数据不一样，这是前瞻性数据，这个数据显示到明年 3 月，美国非农就业人数增长可能会放缓至 0，然后转为负数 (!)，就是失业的人会大幅上升了。金融状况和银行贷款标准在 2022 年大幅收紧，这个数据是领先招聘数据的，也就是说如果这个数据下来，也就是说企业借贷艰难，发展受限，必然会减少招聘。两个数据都表明，就业市场远不像鲍威尔根据非农数据判断出来的情况。
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对于这样一种情况，到底我们该相信哪个数据呢？或者说市场到底是怎么认为的呢？所以我们要来看债市的反应。债市是最大的资金池，因为bond market其实是最大的市场，债市的反应才是市场最真实的反应。
从以下两张图我们可以看到，债券市场实际上不认为美联储会在2023年一整年都将利率保持在5%以上，相反，当美联储点阵图指向加息超过5%的时候，债券市场认为利率会降到4%。而且他们在price in一个快速下降的通胀。为什么会产生这样快速下降的通胀？是因为债券市场明白，如果你不断地紧缩，并且使用滞后性而不是前瞻性指标持续加下去，那通胀肯定会下来，但实际上也会导致严重的衰退。
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按照历史数据来看，当美国经济陷入衰退时，每股收益率会下跌接近30%。这就是回到了片头我们所讲Schiller给大家的提醒，衰退之下股票的估值还没有重新定价，目前估值仍然过高，因此美股见底恐怕还有很长的一段路要走。 6park.com