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   小伙伴们统计了7月份我国新冠试剂出口数据，东方生物成为“龙1号”，并远超同业； 6park.com
   纳微科技因“卡脖子技术”微球，上市首日以发行价14倍开盘，东方生物先于其研发微球，纳米荧光编码微球技术迭代更快； 6park.com
   义翘神州因抗体原料以292.92元的A股历史最高价发行，今天收盘时的市值仍近300亿元，东方生物投入抗原抗体研发的时间也略早于义翘神州，并构建了加拿大、青岛和杭州3个抗原抗体研发和生产基地，已实现自给自足及对外销售； 6park.com
   但，东方生物市值比义翘神州少了不少（192亿元），估值只有4倍多，还不如去年中期5亿多净利时对应的市值。 6park.com
   今年截至中报，东方生物每股收益排名全A股上市公司第一名。 6park.com
   东方生物很不受市场待见，谜底何在？ 6park.com
   前段时间，市场的热情全在热门赛道，或许无瑕顾及；也有估值低了反被人误解的因素；但真正的原因可能在三个方面。 6park.com
（一）市场仍担心新冠试剂巨额利润的持续性
   这个疑问，去年二季度我国新冠试剂大量出口时就有了，当时的理由是新冠会很快消退，疫情的发展，和东方生物的业绩反驳了这个疑问，但新冠总有常态化的一天，市场的担忧不是完全没有道理。
   对于这个问题，可以从三个角度去看。
   第一个角度是新冠的持续性。
   德尔塔的出现使人们认识到了新冠不会短期内离去，新冠病毒也传染到了动物，从人到动物，再从动物到人，循环形成后，会持续制造新的变异株。绝大多数流行病学家已认为，新冠将与人类共存。 6park.com
   这轮德尔塔传染中，英国反弹较大，但比美国情况好得多，去年底实施的全民每周两次家庭抗原检测起到了非常重要的作用。德国、法国等欧洲国家也已证明抗原试剂在新冠防控中的作用不可或缺。 6park.com
   新冠常态化后，或定义为大流感后，试剂不是不需要，而是形态会发生变化，将由单一的新冠试剂变为新冠、流感、腺病毒、合胞病毒等上呼吸道多联试剂。也即未来人发热、咳嗽，拿个试剂自己测一下，就能大致判断出是患了新冠，还是流感等上呼吸道感染。早在去年9月，东方生物就在全球率先推出了五联检抗原试剂。 6park.com
   问题也是有的，目前欧洲抗原试剂是政府买单，如果政府不能持续买单，需求量会会下降？需求是否下降，决定因素实际上是疫情，如果疫情时不时迎来一波高峰，需求可能是不降反增。 6park.com
   假设需求会下降，也可从两方面去分析。 6park.com
   1) 如果在未来相当长一段时间内，各国政府要求上班、旅行或去人群集聚的公共场所需提供阴性检测报告，政府买单会有相当一部分转化为企业和个人买单。生产企业不愿冒个别感染者导致生产线规模化封停的风险，写字楼也不愿冒这样的风险，采购抗原试剂的态度会积极。据法新社报道，在健康通行证扩大使用范围后，法国检测人数激增，8月19日公布的官方数据，一周之内检测量达到创纪录的600万人次，其中抗原测试较前一周增加了57%。 6park.com
   东方生物是英国主要抗原试剂供应商。7月底，英国政府表示要加大采购量，其“登月计划”将实施至明年6月份，来自英国的订单暂时不会受到影响。 6park.com
   2) 另一方面。目前，抗原试剂在欧洲家庭中大量使用，未来，家庭或个人若像“白加黑”感冒药一样储备抗原试剂，整体需求量会放大，而不是缩小。需要观察的是，这种可能何时转化为现实，及力度如何。

   第二个角度，经过两轮洗牌，全球试剂龙头格局已确定。
   小伙伴们依据海关总署数据的统计，7月份，受欧洲假期影响，检测的学生数量大幅下降，进口商放假暂停订单处理， 以及消化库存，HS编码30021500（主要为新冠抗原试剂产品）的试剂出口量整体下降约两成，出口货值为27.29亿元。
   按省份来看，7月份，新冠抗原试剂出口主要集中在浙江和福建，两者共占了总出口量80%的份额。其中，浙江出口14.06亿元，福建出口7.85亿元，浙江出口的40-50%左右来自于东方生物，福建的出口主要来自于厦门宝太。从这些数据看，经过去年三季度和今年一、二季度的两轮洗牌，东方生物龙头地位进一步稳固，已成为国内出口中的“龙1号”。 6park.com
   大多新冠试剂以易变异的S蛋白为靶点，东方生物采用了S蛋白、N蛋白等多靶点，多靶点试剂对变异毒株的检出率与野生毒株一样，因此 ，成为全球质量最好的新冠试剂。产量和品种也是全球第一，成为与雅培、罗氏等一样的全球主要新冠试剂供应商。 6park.com
   东方生物的抗原试剂主要在欧洲医院、军队和学校使用，加上质量好，欧洲以其抗原试剂为行业标准，即使未来新冠试剂需求下降，受到的影响也较国内其他厂商少。

   第三个角度，即使新冠需求没了，成为试剂“富士康”后的收入不会降低，利润不会显著下降。
   罗氏、雅培、丹纳赫、西门子四大巨头占有了全球诊断试剂50%的市场份额，去年4家公司诊断试剂加总的销售额是300多亿美元。在新冠之前，东方生物已是麦卡森、沃尔玛、CVS等美国企业的合作伙伴，目前是西门子抗原试剂的代工商，优质的新冠试剂引来了国际巨头与公司商谈常规诊断试剂合作。预计最晚明年初，东方生物开始为多家国际巨头代工常规诊断试剂，从而成为试剂“富士康”。如果与国际巨头展开全面合作，未来的收入不但不会降低，还有可能上升，利润率可能会下降，即使净利下降，幅度也可控。    6park.com
   东方生物目前试剂的产能是每天1000万剂，还有扩产的能力。假设目前的所有产能用于代工，且代工试剂的净利每剂1元，全年的净利可达30多亿元。我们要关注的是，其与国际巨头合作的进程。
   东方生物今年净利有望达到60亿元，明年上半年应该还能获得较好的新冠试剂收入。如果新冠业务没了，新业务能否及时接上？ 6park.com
（二）新业务何时能续接上？ 6park.com
   2020年报上，东方生物掌门人方效良发表了《致全体股东的一封信》。信中说，“我们还凭借强大的基因工程技术，打造了基因测序和液态生物芯片平台，目前，基因测序已经产业化，液态生物芯片即将产业化，将为公司高质量、可持续发展提供有力保障。

   东方生物新业务进展如何了？能抵御可能存在的新冠试剂大幅下滑的风险，或推升公司走上新台阶吗？

   我们还是从三个角度来看。
   第一个角度，液态生物芯片检测系统有望明年带来收入。
   对于后疫情时代可能带来的业绩冲击，东方生物早有准备。目前，公司最成熟的新一代产品，是液态生物芯片检测系统，已完成4个试剂的欧洲注册，仪器正在提交注册，位于上海嘉定的液态生物芯片产业化基地的GMP厂房，将于11月份会投入使用，并进行相关产品的生产。由此，预计液态生物芯片明年可为公司带来收入。 6park.com
   液态生物芯片检测系统是全球和我国重点发展的第四代体外诊断技术，东方生物的技术先进性、成本等均在全球领先，公司有借此成为国内体外诊断龙头的潜力。 6park.com
   8月20日，安徽集采试剂的消息导致迈瑞医疗等大幅调整。受医保控费的影响，体外诊断费用下降是必然趋势，液态生物芯片具有成本优势，能大幅降低诊断费用，并正在开发大型和手持设备，适应各类医院和基层医疗机构的使用需求，极具竞争力，对其它诊断技术有较强的替代性。

   第二个角度，东方生物加快了国内外布局，积极筹划国内市场的拓展。
   方效良在《致全体股东的一封信》中说，建立“首席科学 家”机制，始终站在国际技术前沿，主导技术产品研发；开展医学检验第三方服务，进一步完善产业链；将抗击新冠疫情带来的偶发性、周期性成果和资本积累，用在战略升级、技术研发、产能扩张、 销售布局、管理提升等发展的刀刃上来，转变成公司可持续成长的动力，努力确保后疫情时代公司经营业绩持续、稳健增长。 6park.com
   账上有了几十亿现金后，东方生物加快了国内外布局，目前，已在上海、北京、海南、深圳多地设立基地，同时，在全球招揽一流人才。 6park.com
   在上海设立研发中心和销售中心，建立液态生物芯片产业化基地，以及设立万子健生物医学中心，进行一到四代基因测序技术的转化应用、国际先进体外诊断试剂产品研发及临床应用研究等，并通过临床实验室自建项目，临床数据分析、应用，服务于企业、医院和科研机构。 6park.com
   8月中旬，在北京收购了首医临床医学科技有限公司，借此在北京建立产销研基地，利用首医临床在全国大学附属医院中建立起来的渠道，整合国内外资源，拓展国内市场。并与协和医院合作，探讨共建体外诊断研发基地和参与国家级重大项目建设。 6park.com
   8月20日，与海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区签订投资合作协议，投资建设万子健生物科技项目。 6park.com
   目前，东方生物95%的收入来自于海外，在上述布局中，我们看到，公司将海外优质资源引入国内，提高产品技术层级，除了液态生物芯片，若一至四代基因技术在国内消化后，将成为我国最先进的基因检测公司之一。同时，正在构建国内市场体系，谋求在国内开疆辟土。 6park.com
   其实，公司在毒品检测和动物检测方面有诸多优势，只是以前面向海外销售，目前公司业务收入的6%来自于这些常规业务。今年以来，毒品检测业务国内布局趋势良好，动物检测等在谋划中。 6park.com
因此，明年我们可以看到东方生物国内市场的拓展成效。

   第三个角度，最不济，还有销售微球和抗原抗体原料的后路。
   为研制液态生物芯片检测系统，东方生物与上海交通大学合作研发微球，研发自2006年开始，2016年研究趋于完备。纳微科技是2007年10月成立的，东方生物投入微球研发的时间要早于纳微科技。 6park.com
   据东方生物-上海交大体外诊断新材料与技术联合研发中心主任李万万教授介绍，他们的微球从几百纳米到几十纳米都可以做，可以根据需要，用不同递进的荧光微球去做。而我们从一家生物医药公司研发总监处了解到的信息，纳微科技也在做荧光编码微球，尚处于一维阶段，东方生物可以做两维、甚至三维的编码，意味着单管检测的指标数量更多，可以实现高通量的检测。可见，在某些微球的技术上，东方生物要强于纳微科技。 6park.com
   义翘神州成立于2016年12月，去年净利3.2亿多元，东方生物投入抗原抗体研发的时间要略早于义翘神州。 6park.com
   东方生物《招股说明书》称，2016 年在加拿大成立衡通抗原抗体研发中心以来，通过组建抗原抗体研发团队，目前已掌握基因工程重组技术、小分子抗原人工合成技术、单克隆抗体制备技术和抗原表达纯化技术等抗原抗体的核心技术，完成 200 组左右抗原抗体的研发工作，覆盖传染病、毒品、优生优育等多个领域，能广泛应用于酶联免疫、纳米金免疫层析、免疫荧光、化学发光等多个应用平台。 6park.com
   东方生物已有3个抗原抗体平台，加拿大衡通主要应用基因工程重组技术和小分子抗原人工合成技术进行抗原的制备工作；青岛汉德森使用加拿大衡通制备的抗原或外购的抗原制备单克隆抗体；杭州丹威应用抗原表达纯化技术将加拿大衡通制备的抗原量产。其2020年报称，子公司青岛汉德森开发的新冠抗体原料已实现自我供给和外部供应。 6park.com
   目前，纳微科技和义翘神州等市场占有率都很低，东方生物若遭遇经营压力，可以退一步，销售微球和抗原抗体。事实上，因企业和科研单位的要求，公司已有小批量微球和抗原抗体在销售。 6park.com
（三）小非密集减持阻碍了二级市场投资者热情 6park.com
   2月6日，东方生物发布公告，合计持有公司14.54%股份的涌金系股东——上海祥禾、上海涌创、连云港涌诚计划在6个月减持不超过 1080万股。3月2日，东方生物再次发布公告，另一小非——浙江永石和上海永石计划6个月内减持不超过432万股。两个小非累计减持不超过1514万股，减持量较大。就在这个月，上海祥禾、上海涌创、连云港涌诚拟清仓减持剩余全部股份（6.2%），严重打击了投资者信心。 6park.com
   表面上看，减持给东方生物股价带来了压力，实则上还是投资者对东方生物研究不够，对其前景看得不透。
   一个长牛股，初始阶段总会经历各种折腾、饱受质疑，只被少数人认可。以智飞生物为例，2018年初300亿市值起步时，市场将其定位于代理商，非议纷纭，2018年还因长生生物事件和二股东减持，股价四起四下，最新市值已是2663亿，且还有较大的成长空间。
   今天的东方生物或许就是2018年时的智飞生物。

贴主:Theend于2021_09_17 10:51:11编辑