| 送交者: Swing_Trader[♂进士☆♂] 于 2015-08-01 8:18 已读 1182 次 1 赞 | Swing_Trader的个人频道 |
看到大家都发帖讨论，我也抛砖引玉，写点我对A股市盈率的看法。欢迎指正。 市盈率（PE RATIO）是市场价格和公司盈利水平的比率，常用于判断一个股票的价格是否被高估/低估。基于资产定价最核心的模型，即： 当前的合理股价=未来盈利折现的预期值，在金融研究和实战中被广泛应用。 但是不要忘了，凯恩斯, 就是大家熟知的那位宏观经济巨匠, 在1936年的论文提出Beauty Contest theory (选美理论)，以此描述金融投资：选美比赛的冠军不一定是大家认为最美的，因为评委在投票时为了让自己不显得傻逼，会选择他觉得认为其他评委会认为是最漂亮（不一定是，而且经常不是他自己觉得最美的）。以此类推，会出现类似于"我想你想我想你怎么想"的情况，i.e., higher order beliefs。也就是说，公司的“价值”当然应该是未来预期的理性折现，但是其金融市场上的“合理”价格，却受“选美理论”的影响。通俗的说，如果x股票价值（真实预期折现）是m，只要大家都觉得它有前景，有题材等等，或者觉得其他人会认为此股票预期高，是m+n。如果现在价格低于m+n，则投资者会买入，直到m+n，而且在investor sentiment高的情况下， 会更高。这样，真实价格m，但市场价格围绕m+n波动也是rational的。 另外，国外公司相对稳定，业绩披露更透明，监管更严厉，Earning变化相对较小。而国内黑手频出，造假普遍，今年亏损明年大赚的情况都常见的情况下，Earning变化剧烈，市盈率（PE RATIO）失真是常事。 因此，个人愚见，A股中，市盈率可以参考，但是以此作为判断股价的主要依据，则容易失之偏颇。
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